8 Derivate und Bilanzierung von Sicherungsbeziehungen

Derivate

Zu Risikomanagementzwecken gehaltene Derivate

Zu Risikomanagementzwecken gehaltene Derivate umfassen primär Derivate, die ein Risiko mit anderen Finanzinstrumenten teilen und zu entgegengesetzten Veränderungen des Fair Value führen, die sich meist gegenseitig aufheben («Economic Hedges»). Die Aufhebung erfolgt nicht in allen Fällen zeitgleich.

Für das Risikomanagement im Zusammenhang mit Derivatgeschäften definiert und überwacht die Gruppe Exposure- und Risikolimiten. Preisrisiken sowohl bei Derivaten als auch bei deren Basiswerten werden gemäss den von Risikoausschüssen festgelegten Risikolimiten für den Kauf oder den Verkauf von Instrumenten bzw. die Glattstellung von Positionen gehandhabt. Die Risiken entstehen durch offene Positionen in Zinssätzen, Währungen und Beteiligungsinstrumenten, die von allgemeinen und spezifischen Marktbewegungen abhängen.

Zu Absicherungszwecken erfasste und entsprechend verbuchte Derivate

Zu Absicherungszwecken erfasste und entsprechend verbuchte Derivate umfassen mit Fair-Value-Hedges, mit Absicherungen des Mittelflusses (Cashflow-Hedges) und mit Absicherungen von Nettoinvestitionen in ausländische Geschäftseinheiten verbundene Derivate, die unter die Bestimmungen zur Bilanzierung von Sicherungsbeziehungen fallen.

Bilanzierung von Sicherungsbeziehungen

Die Risikomanagementstrategie und das Ziel bestehen darin, Schutz vor einem erwarteten Anstieg des allgemeinen Zinsniveaus zu bieten. Im Allgemeinen werden Payer Swaps als Sicherungsinstrumente eingesetzt. In Bezug auf die Bilanzierung von Sicherungsbeziehungen für das Zinsänderungsrisiko bewegen sich die Veränderungen des Fair Value der abgesicherten Schuldinstrumente (Anleihen) und die Veränderungen des Fair Value der Payer Swaps bei sich ändernden Zinssätzen in ähnlichem Ausmass in entgegengesetzte Richtungen (wirtschaftliche Beziehung).

Die Parameter des Payer Swap werden so gewählt, dass eine bestmögliche Absicherung gegen künftige Veränderungen des Fair Value der Anleihen erreicht wird. Ein Mass für die Veränderung des Fair Value einer Anleihe aufgrund sich ändernder Zinssätze ist ihre Sensitivität gegenüber Zinssatzänderungen (Dollar-Duration) pro Zinssatzänderung um einen Basispunkt. Indem die Parameter eines Payer Swap so festgelegt werden, dass seine Dollar-Duration derjenigen der Anleihe bei Beginn der Sicherungsbeziehung entspricht, wird sichergestellt, dass sich der Fair Value der beiden Instrumente bei (geringen) Zinssatzänderungen in entgegengesetzte Richtungen bewegt. Eine wirtschaftliche Beziehung liegt vor, wenn die Dollar-Duration der abgesicherten Anleihe und diejenige des Payer Swap nicht um mehr als einen bestimmten Prozentsatz voneinander abweichen. Die Unterschiede in der Dollar-Duration werden laufend überwacht, damit die Anforderungen an die Wirksamkeit der Absicherung jederzeit erfüllt sind. Die wichtigste Quelle für die Unwirksamkeit der Absicherung ist die unterschiedliche Konvexität der Zinssätze zu Beginn der Sicherungsbeziehung. Da nur On-Market-Swaps zur Absicherung eingesetzt werden, unterscheidet sich die Konvexität des Swaps zwangsläufig von der Konvexität der abgesicherten Anleihe.

Die Risikomanagementstrategie und das Ziel bestehen darin, die langfristigen Anlagerenditen auf im übrigen Gesamterfolg zum Fair Value bewerteten Beteiligungsinstrumenten (gesicherte Grundgeschäfte) abzusichern. Zu diesem Zweck werden Aktienindexoptionen als Sicherungsinstrumente eingesetzt, um das Verlustpotenzial zu begrenzen und die Kosten der Absicherung zu verwalten. Die Indexoptionen können aus Long-Put-, Short-Put- und Short-Call-Optionen bestehen. Die Long-Put-Optionen bieten Schutz vor sinkenden Aktienkursen, während die Short-Put- und die Short-Call-Optionen zur Minimierung der Absicherungskosten eingesetzt werden. Die Veränderungen des inneren Wertes der Indexoptionen bewegen sich in der Regel entgegengesetzt zu den Veränderungen des Fair Value der Beteiligungsinstrumente (wirtschaftliche Beziehung).

Der innere Wert der Indexoptionen wird als Sicherungsinstrument designiert. Der ursprüngliche Zeitwert zu Beginn der Sicherungsbeziehung der Indexoptionen wird über die Periode, in der sich die sicherungsbezogene Anpassung aus dem inneren Wert der Option auf den übrigen Gesamterfolg auswirken könnte, erfolgswirksam amortisiert.

Unwirksamkeit einer Absicherung besteht dann, wenn die Veränderungen des Fair Value von Beteiligungsinstrumenten – innerhalb der Grenzen des intrinsischen Teils der Indexoptionen –nicht vollständig mit den Erfüllungswerten der Indexoptionen bei Verfall verrechnet werden. Der Tracking Error zwischen den Beteiligungsinstrumenten für einen bestimmten Markt und dem entsprechenden Aktienindex misst die potenzielle Unwirksamkeit der Absicherung. Ein Tracking Error innerhalb einer bestimmten Bandbreite wird akzeptiert.

Das abgesicherte Risiko wird definiert als Veränderungen des Fair Value aufgrund von Veränderungen der Fremdwährungskurse von Kapitalbeteiligungen, die als «im übrigen Gesamterfolg zum Fair Value» eingestuft sind. Devisentermingeschäfte werden vollumfänglich als Sicherungsinstrumente eingesetzt. Bei der Absicherung des Währungsrisikos von Anlagen, die auf eine Fremdwährung lauten, kommt ein Overlay-Ansatz zur Anwendung. Auf der Grundlage des aggregierten Brutto-Fremdwährungsexposure wird ein spezifischer Nominalwert von Devisenderivaten ermittelt, um das Netto-Fremdwährungsexposure innerhalb vordefinierter Grenzen zu steuern. Aufgrund der linearen Auszahlungsstruktur von Devisentermingeschäften widerspiegeln die Veränderungen des Fair Value von Devisentermingeschäften im Hinblick auf das abgesicherte Risiko die Veränderungen des Fair Value von Beteiligungsinstrumenten. Somit liegt keine Unwirksamkeit der Absicherung vor, wenn das Exposure der abgesicherten Beteiligungsinstrumente dem Exposure der Devisentermingeschäfte entspricht. Da das Hauptziel der Währungsabsicherung jedoch darin besteht, die Volatilität in der Erfolgsrechnung von lokalen statutarischen Abschlüssen zu minimieren, entspricht der Nominalwert der Absicherung von Devisentermingeschäften in keinem Fall dem Fremdwährungsexposure gemäss IFRS-Rechnungslegungsstandards. Solange das Risikomanagementziel eingehalten wird, deuten diese Abweichungen nicht auf eine Unwirksamkeit der Absicherung hin.

Das Währungsrisiko wird auf Overlay-Basis gesteuert. Das abgesicherte Risiko wird definiert als Veränderungen des Fair Value aufgrund von Veränderungen der Fremdwährungskurse von Nettoinvestitionen in ausländische Geschäftseinheiten. Die gesicherten Grundgeschäfte umfassen konsolidierte Immobilienfonds und Anleihenfonds. Als Sicherungsinstrumente können Devisentermingeschäfte und Fremdwährungsdarlehen eingesetzt werden. Der Nominalwert der Absicherung von Devisentermingeschäften oder designierten Darlehen entspricht dem Nettoinventarwert der Investition in die ausländische Geschäftseinheit. Nur die Veränderung des Fair Value des Kassaelements eines Termingeschäfts wird als Sicherungsinstrument erfasst. Daher entsteht keine Unwirksamkeit der Absicherung.

Zu Absicherungszwecken erfasste Derivate per 31. Dezember 2024

Zu Absicherungszwecken erfasste Derivate per 31. Dezember 2023

Als Sicherungsinstrumente erfasste Fremdwährungsdarlehen

Fair-Value-Hedges: designierte gesicherte Grundgeschäfte

Fair-Value-Hedges: zeitlicher Anfall der Nominalbeträge der Sicherungsinstrumente

Die Risikomanagementstrategie und das Ziel der Mittelflussabsicherung bestehen darin, den Zinsertrag von Anleihen, die voraussichtlich zu einem zukünftigen Zeitpunkt gekauft werden, abzusichern. Als Sicherungsinstrumente werden Forward Starting Interest Rate Receiver Swaps und Forward Bonds eingesetzt. Bei den gesicherten Grundgeschäften handelt es sich um prognostizierte zukünftige Anleihenkäufe, die mit hoher Wahrscheinlichkeit erfolgen werden. Zukünftige Zinserträge aus diesen gekauften Anleihen werden entweder mit Interest Rate Receiver Swaps oder mit Forward Bonds abgesichert. In Bezug auf die Swaps bedeutet dies, dass die kumulierten Gewinne oder Verluste aus den Swaps eng mit der Veränderung der zukünftigen Zinserträge aus den gekauften Anleihen und Darlehen zusammenhängen. Die erfolgswirksame Amortisation der kumulierten Gewinne oder Verluste aus den Swaps entspricht weitgehend der Veränderung der Zinserträge aus den Anleihen. Bei Forward Bonds wird das Vorliegen einer wirtschaftlichen Beziehung automatisch angenommen, weil eine bestimmte Anleihe den Basiswert einer Forward-Bond-Transaktion darstellt.

Bei der Verwendung von Swaps als Sicherungsinstrument müssen die zu erwerbenden Anleihen sowie der Zeitpunkt der Käufe bestimmte Anforderungen wie einen bestimmten Betrag oder Fälligkeitstermin sowie eine bestimmte Währung und ein bestimmtes Rating erfüllen und weitgehend mit den Bedingungen der Swaps vereinbar sein. Dadurch wird sichergestellt, dass der Zinsertrag eines zukünftigen Anleihenkaufs mit den Veränderungen des Fair Value des Swaps im Einklang steht und keine wesentliche Unwirksamkeit der Absicherung zu erwarten ist. Bei Forward Bonds gibt es keine inhärente Unwirksamkeit der Absicherung, weil eine bestimmte Anleihe den Basiswert einer Forward-Bond-Transaktion darstellt.

Absicherung der Mittelflüsse: designierte gesicherte Grundgeschäfte – Zinsänderungsrisiko

Absicherung der Mittelflüsse: zeitlicher Anfall der Nominalbeträge der Sicherungsinstrumente – Zinsänderungsrisiko

Absicherung von Nettoinvestitionen in ausländische Geschäftseinheiten – Währungsrisiko